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和平精英垃圾:每周港股行業觀點薈萃

和平精英名字大全英文 www.aijdl.icu //www.aijdl.icu|時間:2018-04-10 10:41|責任編輯:營口熱線|來源: 搜狐

來源:廣發證券香港經紀公司

每周港股行業觀點薈萃

宏觀

美聯儲3月議息會議決定上調聯邦基準利率25個基點,至1.5%-1.75%,符合市場預期。香港金管局隨后上調基本利率25個基點,中國人民銀行逆回購操作中標利率小幅上行5個基點。美聯儲上調對今明兩年GDP的預測,同時調低對失業率的預測,顯示對經濟增長的信心。美聯儲官員認為今年加息四次的人數增加,同時預測明年加息的次數從2次提高到3次,加息步伐或將加快。

美國再次挑起新一輪較大規模針對中國的貿易摩擦。美國總統特朗普23日簽署總統備忘錄,宣布對中國進口的商品大規模征收關稅,劍指中國制造 2025。中國的貿易報復措施將制衡大規模貿易戰發生的概率。本輪貿易戰針對高新行業,由于國際分工密切,美國也處在相關產業鏈上,貿易戰將在沖擊中國經濟和勞動力市場的同時也將導致美國受損。預期貿易戰持續與反復帶來資本市場波動,全球股市承壓,避險資產受捧。

投資策略

上周特朗普簽署備忘錄,對價值600億美元的自中國進口商品征收25%的關稅,美國政府尚未給出將被征稅的具體商品名單,但根據白宮新聞稿,航空航天、信息通信技術、機械等產品將被征稅。而中國商務部隨即發起反制,宣布對價值約9.77億美元和19.92億美元的美國進口商品分別征加15%和25%的關稅,其中包括鮮水果、干果及堅果制品、豬肉及制品等。隨著2017年全年業績期進入尾聲,美聯儲一如市場預期加息,鮑威爾擔憂目前股市估值過高,特朗普挑起中美貿易戰,不確定性因素已經充分釋放。中國的反制措施料會促使美國相關利益集團對特朗普施壓,限制貿易戰進一步擴大,進而通過談判解除中美貿易摩擦,惟市場仍需時間消化近期的動蕩,利空情緒料會延續至本周,恒指短期內難以大幅反彈。由于復活節和清明節假期,本周港股有四個交易日,下下周僅有三個,投資者入市意欲恐會進一步受到抑制。

板塊方面,由于近期貿易戰恐懼主導市場,建議暫時規避對美國出口占比較高的行業,如機電產品和音像設備及零件,紡織原料及制品等,轉而關注內需板塊,如消費、保險和銀行等。在計算機和消費電子產品板塊中,瑞聲科技(2018 HK)有63%的收入來自北美市場,但由于美國對中國微型聲學供應商依賴度較高,如果關稅過重,中國供應商很可能通過整體提價對沖關稅影響,因比貿易戰對公司的影響或未如銷量占比般大;其他美國出口占比較大的公司包括如偉易達(303 HK)、中芯國際(981 HK)、鴻騰六零八八(6088 HK)和聯想(992 HK)。紡織和服裝板塊方面,利標品牌(787 HK)和利豐(494 HK)有較高的美國業務收入占比。

行業觀點

食品飲料:對于頤海國際,公司業績符合預期,海底撈開店天花板較遠,業務增速穩定;自熱火鍋已經逐步進入線下渠道,今年4月會有即食醬產品推出,未來3年將會保持25%以上的成長性。

澳門博彩:我們預計2018年澳門博彩毛收入同比增長15-20%?;ㄌ嶸詰賾慰腿刖嘲拿龐慰馱齔ひ約叭司┎手С齙奶嶸遣┎拭杖朐齔さ鬧饕貧蛩?。在3月15日零時,經國務院批準,港珠澳大橋澳門口岸管理區正式交付澳門特別行政區使用。我們認為港珠澳大橋在今年年中的通車以及年內大灣區提案的落地將是澳門博彩行業的重要催化劑。本周,永利度假村前主席斯蒂芬?永利完成了對其所持有的永利度假村全部股份的減持,而銀河娛樂認購了永利度假村530萬股新發行股份,擁有永利度假村擴大后股本的4.9%。我們認為斯蒂芬?永利的退出及銀娛的投資將會對澳門博彩行業的競爭格局帶來深遠的影響。

家電:海爾電器公布2017年業績,符合預期。展望2018年,公司洗衣機業務的優勢從高端市場向中端市場輻射,繼續提升份額。熱水器業務經過產品和渠道的調整后,2017年下半年收入增速環比加快,預計這一趨勢將繼續持續。我們看好公司的競爭優勢穩固,業績將保持穩健的增長。

可選消費:教育行業將受惠對優質教育需求及行業集中度提升,較不受經濟周期影響。睿見教育未來專注發展廣東省,市場空間巨大,將可充份發揮東莞及惠州學校的品牌效應,公司亦有成功復制東莞光明中學到惠州光正的往績紀錄。特步FY17業績驗證了收入增速及平均應收賬天數于FY17下半年明顯改善。1-2月同店銷售較4Q17的高單位數增長更進一步,新品6個內售清率升至接近八成。在分銷商盈利能力明顯改善下,管理層預期FY18店數恢復增長及平均應收賬天數進一步下降,有信心FY18收入增速高于行業平均。我們將目標價上調至5.0港元,相當于15X FY18市盈率。對于中美貿易戰影響,我們估算出口美國占好孩子國際(1086 HK)收入約10%,當地主要競爭對手Graco、Dorel也是從中國進口,同樣受到影響。我們將李寧(2331 HK)目標價上調至8.1港元,對應FY18 24倍P/E,維持“持有”評級,FY17經營利潤率改善低于預期,1Q18目前為止同店銷售較4Q17更佳,我們相信原因是1月華南地區比較冷、春節假期往后延以及去年低基數有關,多于是紐約時裝周的影響,而且特步同店銷售及耐克(NKE US)大中華收入增長亦看見同樣趨勢。我們認為安踏(2020 HK)估值應高于李寧,原因是安踏市場份額較大及具有良好報行紀錄。

汽車整車:乘聯會最新數據顯示,受渠道庫存補充影響,三月首兩周乘用車批發銷量同比增長15.5;2018年首兩月乘用車批發銷量同比增長2.1%;細分市場來看,SUV繼續擔當乘用車市的增長點,首兩月銷量同比穩健增長10.4%至150.8萬輛,豪華車市場在消費結構切換的推動下首兩月銷量同比增長34%;新能源汽車進一步滲透,首兩月銷量同比大幅增長177%。今年兩會政府工作報告反復提及新能源汽車,疊加四部委節前發布的新能源補貼新規,預計將在政策層面對在新能源領域積極布局的龍頭車企構成利好。我們判斷2018全年汽車銷售將在經濟增長及消費升級的支持下呈結構性上行態勢。

我們繼續推薦吉利汽車,公司2017年營收增長72.7%至927.6億元人民幣;凈利潤大幅增長108%至106.3億元;公司在3月15日推出的新款博越搭載吉客智能生態系統,并與騰訊(700 HK)、京東(JD US)互聯網公司攜手開發車聯網;我們預計在新產品支撐下預計公司2018年全年銷量將有較好放量,疊加規模效應,均價及毛利或能迎來雙升;我們同時關注華晨中國,寶馬集團日前公布全年業績,其中華晨寶馬收入增長12.6%至146.3億歐元,凈利潤增長29.7%至13.4億歐元,華晨寶馬旗下國產SUV X3也預計將于年中推出,有效填補公司車型矩陣內中型SUV的空白,我們認為合資企業的強產品周期將于年中開啟,有助華晨寶馬2018年整體銷量提升。

汽車經銷商:永達汽車公布2017年業績,符合預期。預計2018年公司的新車銷量維持兩位數增長,新車銷售毛利率繼續提升,而售后服務、汽車金融等后市場業務保持增長。目前估值較低,維持看好。

金融:貿易局勢的惡化拖累了本周大盤和金融股的表現。中長期來看,很多金融股2018年基本面向好的趨勢沒有發生變化。波動性增加的市場氛圍和脆弱的市場情緒下,相對看好估值水品低業績穩定性強的公司。包括:政策風險較小,資產結構優勢明顯的國有四大行;行業持續增長的不良資產管理公司;以及其他業績良好估值水平較低的綜合金融公司。

醫藥板塊下跌3%,跌幅少于大市,其中大型藥企在跌市中具較強防守性。上周已公布業績的大型藥企大致符合市場預期,且給予樂觀盈利指引,推動因素包括新藥加快上市以及納入新醫保目錄。部份公司趁市況良好配股集資。上周四港交所舉辦的生物科技峰會上提及會在一個月內完成上市規則,在暑假會看到一批公司在新制下上市。融資有助提升生物科技公司的研發生產力及效率,長遠促進行業創新。短期而言,市場波動下我們建議關注具盈利透明度的子行業龍頭企業。

工程機械:上周工程機械板塊及鐵路設備板塊均跟隨大市回落,除了挖掘機外,今年首二月份其他工程機械銷售量均理想,包括1-2月份裝載機累計銷售為14,703臺,同比增長40%,壓路機首兩個銷量為1,964臺,同比增長24%。中國龍工將于本周二公布業績,我們預期2017年收入將同比增長66%,盈利同比增長82%。

鐵路設備:本周將有三間鐵路設備公司公布業績,包括中國中車、中車時代電氣及中國通號。我們預期中車時代電氣盈利增長5%,中國中車盈利增長3%,而中國通號盈利增長20%。

TMT:【“貿易戰”對港股手機鏈重點公司影響點評】

舜宇光學科技(2382 HK):

(1)舜宇光學主要客戶為國產安卓機品牌和韓系品牌,2016年公司收入來自美國的占比僅為4.3%,整體影響較為有限。

(2)潛在影響是“貿易戰”如若打響,市場對公司進入美國大客戶產業鏈的預期會有影響。

瑞聲科技(2018 HK):

(1)收入來自美洲的占比較大(63.2%,2016年)且集中在美國大客戶身上;

(2)美國大客戶微型聲學供應商全部集中在大中華區,主要為瑞聲、歌爾(002241 CH)、立訊(002475 CH)(美律);即使“貿易戰”打響,美國大客戶在微型聲學領域對中國地區的依賴(尤其是對龍頭瑞聲科技的依賴)仍無法避免,整體來看對公司收入很難產生實質性影響;

(3)利潤影響層面,基于上述依賴所致,如果關稅較重,我們判斷國產供應鏈在微型聲學領域有望整體提價來對沖關稅影響,中長期來看利潤影響相對有限。

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