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和平精英怎么改名字:高負債并購迷局:天海投資75億收購當當網無業績承諾

和平精英名字大全英文 www.aijdl.icu //www.aijdl.icu|時間:2018-04-23 13:25|責任編輯:營口熱線|來源: 中國經濟網

高負債并購迷局:天海投資75億收購當當網

目前天海投資的資產負債率為85.12%,當當網的資產負債率約為98.45%,遠高于同行業平均水平

資產負債率高達85%的天海投資(600751.SH),擬以75億元(私有化價格的2倍)的代價收購北京當當網信息技術有限公司(以下簡稱“北京當當”)100%股權及北京當當科文電子商務有限公司(以下簡稱“當當科文”)100%股權(北京當當與當當科文以下合稱“當當網”),并購完成后,天海投資實際付出的成本將達到116.82億元。

值得注意的是,此次交易中并未做出業績承諾,同時當當網近年來市占率不斷下滑,在新零售雙寡頭(騰訊系、阿里系)格局清晰的環境下,此次并購交易引來市場質疑?!鍛蹲收弒ā芳欽呔拖喙匚侍庵碌縑旌M蹲?,對方工作人員表示“目前公司尚在停牌中,相關問題不便回答,還請以公告內容為準?!?/p>

投資邏輯

2018年4月11日晚間,海航系旗下天海投資發布公告稱,擬收購北京當當100%股權及當當科文100%股權,初步作價人民幣75億元,天海投資擬以發行股份的方式支付40.6億元,以現金方式支付34.4億元,當當網并未做出業績承諾。

北京當當及當當科文的主營業務包括自營圖書、自營百貨、第三方平臺及其他收入三大部分。其中,自營圖書在收入中的占比約為 55%~60%,自營百貨在收入中的占比約為38%~40%。2017年,當當網注冊用戶為2.5億,年活躍用戶數達到4000萬以上,單客貢獻同比增長18%,轉化率25%,平均每4位顧客就有一個產生購買行為。同時,當當網在“新零售”方面積極布局,其在全國范圍內開設了110多家實體書店,預計未來在全國形成200~300家的線下實體書店的布局。

與此同時,天海投資在全球擁有約150個物流中心,標的公司在全國建有數十個物流中心。2016年年底,天海投資完成重大資產重組,收購了全球 IT 分銷與供應鏈巨頭英邁國際,實現B2B產業布局,打通了運輸與銷售的產業鏈。

某大型券商資深研究員認為,天海投資此次并購邏輯在以下幾個方面,B端市場空間有限,當當網在B2C電商行業規模排名第八,天海投資并購當當網后可以導入當當網的線上流量,打開C端入口,實現B2B2C 布局,進入更大的市場空間,同時可以借助當當網推進英邁國際國內市場業務開拓;天海投資可以把當當網1.6億客戶畫像數據、云服務平臺技術嫁接到海航云集市、線上旅游平臺HiAPP上形成協同效應,實現精準營銷,深化天海投資的大數據+AI標簽,提升上市公司估值;天海投資并購當當網是力求打破新零售雙雄(騰訊系、阿里系)角逐的格局,聯結海航旗下運輸、倉儲、旅游、金融等海量資源建立新零售生態圈;近年來眾多電商在海外上市,引入了大量的資本,天海投資希望通過當當網私有化回歸,成為A股首只電商股,獲取高估值;萬變不離其宗,天海投資也希望并購的方式合并財務報表,增加對于上市公司最為重要的“血液”——利潤。

隱含成本

此次并購當當網的估值75億元與當當網私有化估值5.42億美元(折合34.29億元人民幣)相差40.61億元。北京當當及當當科文凈資產賬面價值3178.93萬元,此次并購交易估值增值約74.68億元,增值率高達23492.84%。

北京當當及當當科文合并財務報表顯示,2017年,當當網凈利潤約為3.59億元,比2016年凈利潤1.32億元增長1.72倍。此次并購交易估值相對于2017年凈利潤的市盈率為20.89倍。目前同行業公司平均市盈率為32.89倍(蘇寧易購:29.31倍、聚美優品:26.74倍、阿里巴巴:41.96倍、唯品會:33.56倍、京東:-377.25倍、亞馬遜:232.65倍、國美零售:-33.73倍、網易:18.29倍),北京當當及當當科文的合并財務報表顯示其負債約為39.82億元,其中39.48億元為流動負債,并購完成后,其所有負債也將進入天海投資的合并財務報表,就是說天海投資用75億元獲得北京當當及當當科文的100%股權,同時也背負了償還39.82億元的壓力。在不考慮利息的情況下,天海投資此次并購交易成本應為116.82億元(股權投資75億元+債務39.82億元+本次交易中介機構費用、交易稅費2億元)。

目前,天海投資的資產負債率為85.12%,北京當當與當當科文的資產負債率約為98.45%,同類上市公司的資產負債率平均水平約為53.01%(蘇寧易購:46.83%、聚美優品:18.75%、阿里巴巴:39.57%、唯品會:62.48%、京東:71.54%、亞馬遜:78.9%、國美零售:72.28%、網易:33.76%),并購完成后天海投資的債務壓力并不能馬上得到緩解,據某大型商業銀行信貸部門資深員工告訴《投資者報》記者,該行已經緊縮對海航系公司的貸款業務。這預示著,天海投資的財務成本將進一步上升。

作為中國老牌電商,當當網近年的發展勢頭略顯頹勢。曾經的三甲,掉入了電商行業第二梯隊的末端(市場規模行業排名第八)。

此次天海投資收購當當網,聯結海航旗下運輸、倉儲、旅游、金融等海量資源建立新零售生態圈。當當網未來在圈占“新零售”市場份額的道路上,避免不了受到“新零售”雙寡頭——(騰訊系、阿里系)的圍剿。

阿里巴巴現已入股蘇寧云商(20%)、三江購物(32%)、投資盒馬生鮮、聯華超市(18%)、新華都(10%),高鑫零售(36.16%),憑借自身大平臺大流量、大數據稟賦,打造線上線下新消費場景,從而實現線上線下零售高份額。與此同時,騰訊也入股京東(18%)、永輝超市(5%)、永輝云創(15%)、步步高(6%),利用移動端高頻流量入口、技術等優勢,通過入股高效經營企業,實現線下高頻流量與線上流量轉化與變現,不斷提升其體系在新零售行業的市場滲透率。相對于阿里系與騰訊系的枝繁葉茂,當當網的體系堪為枝單葉疏。在新零售行業雙寡頭(騰訊系、阿里系)格局日益清晰的環境下,當當網市場份額保持難度比較大。

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