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和平精英遭吐槽:一季報負增長84%招商輪船業績觸底

和平精英名字大全英文 www.aijdl.icu //www.aijdl.icu|時間:2018-05-04 12:50|責任編輯:營口熱線|來源: 中國經濟網

時代周報記者 吳平 發自廣州

4月25日,招商輪船(601872.SH)發布2018年一季度業績報告,公司營業總收入為13.9億元,同比去年下滑21%,扣非凈利潤為4821萬元,比去年同期下滑84%。

“2017年12月到2018年2月,堪稱20年以來最寒冷的冬天,一季度TCE跌幅70.2%,達到8009美元/天?!閉猩搪執詡頸ㄖ腥绱誦吹?。

驚人的是,2018年4月20日,這個數字已經跌到2613美元/天。

招商輪船的核心業務是原油運輸,通常是從中東、非洲等地,用巨型船舶通過海洋航線向國內運輸所需要的原油。由于受到多種宏觀因素影響,并且市場分散,因此行業具有極強的周期性。對公司收入影響最大的運費價格TCE,在前些年最高峰曾達到10萬美元/天甚至20萬美元/天,但目前卻已跌落不到1萬美元/天。

不過,根據此前經驗,一旦周期反轉,TCE也會在短時間內迅速跳高,從而給公司業績帶來彈性。那么,當前的情況是否已經到了公司發展的最低點?

招商輪船是誰?

招商輪船是招商局集團有限公司(以下簡稱“招商局”)旗下的船運公司,主營業務是船運原油、船運干散貨以及船運液化天然氣。其中,油運業務貢獻了公司主要的收入和利潤,2016年油運業務給公司貢獻了49.68億元的收入,占營業總收入比例為82%。

運輸原油或成品油,主要的工具是被稱之為VLCC的超級油輪,造價昂貴,每艘1億美元左右,載重量超過20萬噸。全球最大的超級油輪高380米,比肩紐約帝國大廈,一次可以裝載320萬桶原油,相當于整個伊朗的日產量。

2013年底,招商輪船僅有12艘VLCC,在全球油運公司排名中還無法進入前十名。2014年9月5日,招商輪船與中國外運長航集團有限公司(以下簡稱“中國外運長航”)簽署協議,合資成立中國能源運輸有限公司(CVLCC),公司占51%的股權。在2015年2月之前,招商輪船的12艘VLCC和中外運長航集團下屬的19艘VLCC都交接注入到合資公司中,合資公司擁有31艘VLCC,一躍成為全球排名前五的油運公司。

2015年12月,經國務院批準,招商局與中國外運長航實施戰略重組,中國外運長航整體并入招商局。在招商局吸收合并中國外運長航一年多之后,2017年9月,招商輪船發布公告,計劃以35.86億元收購中國外運長航旗下的4家公司,其中最核心的就是CVLCC49%的股權。完成之后,CVLCC將變成招商輪船的全資子公司。

4月14日,招商輪船發布公告稱,此筆收購已經獲得證監會和發改委核準,目前正等待商務部的核準。

截至2018年一季度,招商輪船通過子公司CVLCC所擁有的VLCC數量已經達到44艘,成為世界上排名第一的VLCC船東。

招商輪船的主要客戶是中國石化、SHELL等國際大型石油公司,而中國石化是中國最大的原油進口商,來自于中石化的銷售收入占到招商輪船主營收入的45%左右。

2016年,招商輪船油輪船隊承運中國進口原油的貨運量為3511萬噸,占中國原油總進口量的10%。

全球目前VLCC的數量總計約為700艘,排名第一和第二的分別是招商輪船和中遠海能。雖然兩家公司總計擁有80多艘VLCC,但對于中國“國油國運”的發展目標來說,還是不夠。

根據日本的經驗,當國家的油輪船隊運輸能力達到本國石油進口需要的50%時,才不會被“卡脖子”。據測算,依照中國的原油進口量,85%交給國家自有的油輪船隊運輸,至少需要150艘VLCC。這意味著,招商輪船和中遠海能還需要繼續投入巨資,把船隊擴充一倍。

另外,根據《國家石油儲備中長期規劃》,2020年之前,需要建成100天石油凈進口量的儲備總規模,也就是需要1億噸儲備,但截至2016年底,建成的舟山、鎮海、大連、蘭州、天津等國家石油儲備基地中,儲備原油數量僅有3325萬噸,僅僅夠用20.9天。國家儲備的增加,也需要有更多的VLCC來運輸。

從10萬到2613美元

影響油運公司最核心的因素之一是TCE,為等價期租租金,即一次航行的毛利除以實際航行天數,油船平均每天賺到的錢。

全球油運市場是充分競爭的市場,且極其分散,因此TCE在供需關系的影響下極不規律。

據統計,全球油運行業前五大船東為招商輪船、中遠海能、Bahri、MOSK line(大阪商船三井船舶公司)以及NIOC(伊朗國家石油公司),合計市場份額僅為15%,而前十大合計市場份額為27%。

在需求和運量總體穩定的情況下,供給端,也就是VLCC船隊的數量變化,對價格形成的沖擊最大。而用于運輸的VLCC數量的變化,最主要受到浮倉VLCC數量的影響。

當陸地原油庫裝滿之后,人們就會把原油儲存在VLCC中,因為更加靈活且安全,據此產生的套利操作也非常成熟。當原油期貨市場的遠期價格高于當前價格的時候,價差又能覆蓋在海上租用VLCC船舶的租金成本,原油便會被儲存到VLCC中,等待價格上漲。

在2008年油價上漲周期中,海上VLCC浮倉儲存的原油高達1.1億桶,租用了55艘VLCC,占當時全球總運力的10%,用于運輸的VLCC驟然減少,使得運價飆升,當時的TCE達到10萬美元/天。

此后,隨著原油價格下行,海上浮艙減少。

2015年儲油用VLCC占總運力比例下降到4.75%,更多的VLCC開始用于運輸,使得TCE運價也下降到6萬美元/天左右。

2016年前后,伊朗解除禁運之后,海上浮艙進一步減少,TCE下降到4萬美元/天。伊朗約有40艘VLCC,禁運時期幾乎都用于浮倉儲油。

來自招商輪船的年報數據顯示,2017年初,浮倉VLCC數量占全球總運力比例繼續下降到3.1%,2018年初,這個數字進一步下降到2%左右,為480萬載重噸。

同期,由于2015年前后,船東們投資建造了大量新船,并陸續在2017年前后交付,使得此階段新投運的VLCC數量增加,這進一步增加了供給。另一方面,OPEC進行限產,運量又被限制,供需關系惡化,使得行業進入20年最冷寒冬,TCE在2018年4月20日跌到2613美元/天左右。

反彈可期?

“現在真的是行業最底部了,20年來TCE單季度最低,另外,單季度拆解量是36年最高?!閉猩搪執輝婦咼哪誆咳聳慷允貝鼙欽咚?。

據統計,2015-2017年,被拆解退出市場的VLCC數量總計為17艘,但在2018年一季度,這個數字就達到19艘,超出市場預期。

另外,一季度拆解了794萬載重噸,交付的新船為759萬載重噸,這是多年來首次出現拆解量高于交付量,形成了凈退出的局面。

每到行業寒冬,中小企業虧損無法維持經營,就會把舊船拆解掉,以減少營運成本?!耙環矯?,運價低于成本,運營就是虧錢,熬不??;另一方面,在供應過剩情況下,舊船也很難接到訂單,所以干脆拆掉?!北本┠徹薊鸞輝誦幸搗治鍪χ塋桑ɑ┒允貝鼙欽咚檔?。

據統計,目前20年以上的船舶占市場總運力的23%,3年之內,將有4.2%的運力會因為船齡超過20年而被拆解退出市場。

而如果行業經歷洗禮之后,TCE觸底反彈,將給公司業績帶來彈性。

據分析師測算,假設TCE水平恢復到3萬美元,招商輪船可以賺取的毛利為6.24億元;如果到了5萬美元,可賺取22億元毛利;如果TCE恢復到10萬美元,則公司可賺取的毛利會飆升到61億元。

目前,經過長期下跌,招商輪船的市凈率已經跌到1.35倍,中遠海能則已經跌破每股凈資產,市凈率為0.77。

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