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和平精英哪个工作室:油價不斷創新高,超額回報的機會了解一下?

和平精英名字大全英文 www.aijdl.icu //www.aijdl.icu|時間:2018-05-08 08:49|責任編輯:營口熱線|來源: 搜狐

最近這段時間,雖然國際股票市場漲漲跌跌,但是國際油價卻不斷創出新高。最新的布油已經超過73美元,美油也差不多68美元了,這個價格雖然和2011-2013年高點時100多美元的價格還不能比,但是相比于低點,已經反彈了一倍不止。

國際油價的歷史,簡單總結就是在2008年之后,像下面這張圖看到的,因為頁巖油的爆發,美股原油產量持續的提高,但OPEC為了市場份額和話語權,堅持沒有減產,導致全球石油供給嚴重過剩,油價就從110美元一路下泄到了27美元附近,全球石油行業進入寒冬。

直到2016年底,OPEC達成減產協議,俄羅斯也配合減產,油價開始緩慢復蘇,最近慢慢到了70左右。

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在油價不斷反彈的過程中,石油公司的股價和油價的相關性就會比較高,比如中石化,中海油的股價也是不斷上漲,在港股今年目前指數為負收益的情況下,石油股都是正收益,表現非常強勁。

而且總體來說,油價和石油公司股價相關性是比較強的,下面這張圖可以看到,油價和中石化中海油港股股價基本是擬合的。

而從業績的角度,隨著油價上漲,收入利潤增加,也能解釋這種相關性。題外話,A股因為市場的原因,比如還承擔著指數維穩的作用,所以相關性反而不那么強了。

所以對于港股三桶油股價的判斷,最后核心就是油價,而現在這個石油價格還能上漲多少,真的不好判斷,而且從底部反彈由70漲到100,這個風險收益比是不匹配的。

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所以現在,我們想在油價上漲的過程中尋找投資機會,反而應該在石油的上游去尋找。

比如這張是港股安東油田服務和宏華集團股價和油價的走勢圖,黑色是油價,紅色紫色是股價,很明顯,股價至今還趴在地板上反復摩擦,完全不能匹配油價的走勢。

但是我們看美國油服巨頭的股價和油價的關系,反而油服公司的表現會更強。

從這兩家油服公司的財報可以看到,在2017年開始,它們的收入端就開始呈現持續的回升,今年一季度的業績,也都有非常大幅度的上升??杉用攔頭尥防純?,這個產業鏈已經是復蘇了一段時間了。

而我們以安東油田服務為例,其實看2017年的中報和年報,收入和利潤都開始了相當大幅度的回升,而因為港股并不公布季報,所以目前市場還不知道一季度的業績情況,但是從海外這些油服巨頭的情況來看,港股油服板塊的收入和利潤肯定也是有著非常不錯的表現。

比如A股油服設備公司的杰瑞股份,2018年一季度的利潤就已經是2017年全年利潤的好幾倍了。

所以簡單總結下上面說的,就是隨著油價的上漲,港股石油公司股價一路跟隨,而港股石油上游公司,比如油服和設備,都沒有明顯的股價反應,但是從基本面業績的角度,則和石油公司一樣,都出現了非常明顯的好轉。

所以,重點來了,港股對于石油上游企業,有著明顯的預期差,而這種預期差一旦修復,帶來的可能就是非常大的投資機會。

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好了,到這兒你可能不大清楚石油公司,油服公司,還有設備公司的關系,這邊就先簡單介紹下。

石油公司就是我們常說的三桶油,他們主要工作是油氣的開采和銷售,但是開采呢會外包給油服公司去做,而油服公司則會向設備公司采購設備去完成開采。

這個關系就好比地產商是拿地買樓,但是我們這些樓的建設經常是給中國建筑這樣的公司去建的,所以石油公司好比地產商,油服公司好比建筑商,設備公司好比挖掘機公司。另外在油田日??曬刂?,油服又會扮演物業公司的角色,去運營這口井,維護日常的產出等等。

所以這個產業鏈的商業邏輯就是,下面這張圖所示,油價變化會改變三桶油的資本開支變化,這些資本開支主要是支付給油服公司,所以油服公司的收入來源主要就是石油公司的資本開支,而油服公司會向設備公司采購設備。

從上面的商業邏輯看,油價是整個行業的核心,所以對于油價的判斷至關重要,但是尷尬的問題就是,油價很多時候,已經不單單可以從供需關系去考慮,還會需要從國際政治的角度去考慮,明天這邊OPEC內部為了減產還是不減產吵架,明天美國又和俄羅斯,伊朗吵吵架,后天又搞搞軍事活動。全球每年石油的消耗量,只有全球石油交易量的8%,可見要精確判斷油價是很困難的。

但是對于目前我們看石油上游產業鏈,我們不需要關心未來石油的具體價格,只需要判斷一個大方向,以及這個方向的持續性就大致可以。因為以現在這個價格,石油公司計劃的資本開支已經開始上升,只要油價能夠穩住,上游公司就能賺到錢。

這張圖是全球石油公司經營性自由現金流,石油價格,和資本開支的走勢圖,可以看到目前全球總體來說,資本開支的增速已經是正的了。

而具體到我們國內,2017年三桶油,中石油,中石化,中海油的資本開支增速分別是,24.38%,-2.62%,2.02%。總體來說是剛剛開始回升的階段,而今年預期他們的資本開支增速會分別達到3.46%,54.7%和40.8%,資本開支大幅上升。

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下面就來簡單判斷下油價的趨勢問題

按照產量占比來說,目前全球主要石油生產OPEC大約42%,俄羅斯大約12%,美國大約14%,剩下的32%則是其他各個國家。

這輪油價的反彈,主要從OPEC限產開始,2016年底,OPEC首次達成限產協議,減產120萬桶每日,同時俄羅斯為首的其他產油國也同意配合減產,計劃減產60萬桶每日。2017年底,OPEC和俄羅斯等主要產油國聯合發布聲明,同意將減產持續到2018年底,并在2018年6月份,考慮是否進一步調整減產。

而OPEC和俄羅斯原因減產,原因則主要是國家自身財政平衡的問題,根據IMF,惠譽等機構發布的報告評估,2018沙特如果要維持國內財政平衡,對油價的訴求是在70美元以上,而俄羅斯要求則是72美元。

所以在這樣的背景下,繼續保持減產協議,共同維穩油價,是符合各國的利益的。

要知道,這次OPEC合作減產是8年首次,而俄羅斯也加入減產是十五年來首次,可見大家的訴求都是比較強的。

另外沙特阿美計劃IPO,這個雖說有點陰謀論,但誰又能否認這沒有點關系呢。最近沙特阿美計劃退出IPO到2019年,可能也是對未來油價有信心的一種體現,畢竟作為全球第一的IPO,油價越高,募資金額就越多,能夠支持沙特希望的向其他領域轉型的訴求。

作為限產主導國,他們有限產的意愿,而對于非洲和南美等一些合作國,受制于資金,技術,管理水平等因素,能在短時間大規模上產能的可能性不大。唯一的不確定因素被認為是美國的頁巖油產量,畢竟,美國現在是世界第二大產油經濟體,僅次于OPEC。美國頁巖油產量占到美國石油產出超過一半。

過去,美國頁巖油的爆發源自技術的進步,使得單位開采成本不斷下降。但是最近的情況顯示,美國頁巖油成本繼續下降的可能性發生了轉變。這邊就要先普及下石油開采的技術問題,石油在地底下并不是像一潭水那樣的狀態,而是像一塊吸水的海綿那樣,我們的開采技術可以比喻為我們拿手擠海綿的力度,技術越先進,相當于擠的力量越大,產油越多。像沙特那邊的油,就像是吸飽水的海綿,有時候都不需要擠,油就滲出來了,而頁巖油就像是那種比較干癟的海綿,要用力去擠,才能擠出油。所以存在一種奇葩的情況就是原本已經開采完了的油田,隨著新技術的引入,發現這口井又能采出很多石油。

而美國目前頁巖油的現狀就是以目前的技術,這塊較為干癟的海綿只能產出這么多油,要想再用更大的力去擠,則成本又會攀升,而且隨著產油區不斷的開采,現在新開采的海綿相比于以前頁巖油更加干癟,開采這樣的油田成本又會上升。

所以結果就是下圖這樣,美國頁巖油三個主要產區的新井單位產量并沒有持續的上升,鷹福特和二疊紀盆地的新井產量維持在了一個水平區間中。

三個地區新鉆井的數量也維持在一個地位。

另外一點需要大家注意的,美國頁巖油公司普遍不是傳統的大公司,他們早期的資本投入主要依靠低息環境舉債,這些債券普遍在2018-2020年到期,隨著美國利率的不斷上升,這些頁巖油公司的財務壓力會越來越大,而且新的政策要求這些頁巖油公司以自由現金流作為舉債指標。這些財務的因素導致了美國頁巖油的新產能建設會慢慢回落。對這些公司的訴求也是這樣,他們的債務問題只能依靠自身盈利去解決。

所以美國頁巖油可能也并不會像我們之前認為的這樣,會有持續性的爆發增長。

在需求這一端,總體是穩定向上增長。另外全球石油庫存已經走向了低位,庫存水平和油價100多美元的時候是一致的。說明現在的供需格局是保持一個穩定的情況,國際油價穩定是一個較大概率的情況。

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產油國因為自身財政的原因,對油價有訴求,限產協議很大概率會延續下去,美國頁巖油的產能增加未來會慢慢趨緩,總體對油價的支撐都能起到很好的作用。而在油價得到支撐的背景下,上游油服和設備公司的股價明顯落后油價的上漲,這種預期差值得我們多加關注,未來市場預期一旦修復,會提供相當可觀的超額回報。

而港股具體公司的具體分析,下次有機會再和各位討論。

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